中行“原油宝”事件继续发酵。4月29日晚，中国银行公布关于“原油宝”产物情况的说明，称会在执法框架下负担应有责任，并全面梳理审视产物设计、业务计谋和风险管控等环节和流程，深入查找问题、隐患。

同时宣布已委托状师正式向CME发函，敦促其观察4月21日原油期货市场价钱异常颠簸的原因。期货行业专业人士认为，中行向CME发函表达了一种比力努力的态度，值得肯定。

而中行“原油宝”背后的多个重要问题仍有待进一步厘清。通过梳理中国银行“原油宝”产物的官宣资料，可以明确以下几个基本问题：第一，根据中行官网先容，原油宝，即小我私家账户原油业务，是中国银行面向小我私家客户刊行的挂钩境内外原油期货合约的生意业务产物。

第二，中国银行作为做市商，提供报价并举行风险治理。小我私家客户在中国银行开立相应综合保证金账户，签订协议，并存入足额保证金后，实现做多与做空双向选择的原油生意业务工具。第三，原油宝接纳保证金生意业务形式，暂不提供杠杆，可以举行多空操作。

账户中的原油份额不能提取实物。第四，原油宝生意业务起点低。生意业务起点数量为1桶，生意业务最小递增单元为0.1桶。第五，T+0生意业务：日内可多次举行生意业务。

第六，产物价钱：中国银行在综合思量全球相关原油市场价钱走势、海内人民币汇率走势、市场流动性等因素基础上向客户提供生意业务报价，并可凭据市场情况对生意业务报价举行调整。需要说明的是，中行并非芝加哥商品生意业务所（CME）结算会员。

CME结算会员是中银国际控股有限公司。也就是说，在CME结算层面，中行并非直接与CME结算。尚有报道称，多位从业者透露，摩根大通是中行的经纪商。但摩根大通的一级署理商通道对原油宝客户似乎没有生意业务的实际意义。

此次事件的焦点问题并非亏损数额几多。原油宝可能脱离了产物设计的初衷。

一位不愿透露姓名的期货行业资深人士表现，既然客户自己和中行的约定是没有杠杆的价钱结算，就不存在真实生意业务情况下才有的穿仓。“把客户的百分之百预付款打到0之后，结算就应该竣事了，如果要追客户穿仓，要证明确实发生了并非价钱结算的真实生意业务，可是这远超了官宣宣布的原油宝产物设计。”他认为，如果是客户指令导致的生意业务失败或者穿仓，那才有客户责任，如果客户指令基础没进场，只做了却算，那说不外去，要看一下条约有没有这样的约定。

如果中银国际是中国银行的一级跑道，那么中银国际给中国银行的结算单一共几多手，才是中国银行真实的生意业务。“这个真实生意业务是不是把客户的票据多空对冲后的净头寸的生意业务？如果是，那么中国银行肯定是违规的，因为他不能做衍生品的直接生意业务，特别是净头寸的生意业务。

如果不是，那问题就更大了，也就是说，中国银行另有一笔同时和这个头寸相反的盈利头寸在。”从CME查询到，最后有77076手合约是根据TAS（原油期货结算价生意业务Trade at Settlement）指令执行的。

TAS指令允许生意业务者在划定生意业务时段内根据期货合约当日结算价或当日结算价增减若干个最小变更价位申报买卖期货合约。这其中应该有一部门是中国银行的票据。“中行既然已经明确自己是做市商，那么原油宝的敞口在对冲后不行能全数进场。所以在原油期货多单的投资组合中一定有对冲的空单，这个受益空单是谁的？”上述人士表现，银行是不能持有单边净头寸的，不行能做单边风险敞口，这样合规都通不外。

“如果中银团体是中国银行的一级署理商，中国银行把原油净多敞口送进场的时候，还应有等量的空头敞口，所以整个生意业务应该不是这个单边多单敞口的平仓亏损。”他认为，原油宝确定是一款对冲结算的“理产业品”。

所谓的“生意业务”实际是中国银行将全部客户指令的多空对冲后，将净头寸进场，而这个进场的净头寸是不是另有匹配的反偏向敞口并不确定。“中国银行必须证明客户的持仓与他自己在生意业务所的持仓一致，即中国银行的净多单持有头寸必须大于客户的多单总头寸，否则不能证明客户的钱在生意业务所生意业务中发生了亏损。”上述人士还表现，在净敞口生意业务的情况下，中国银行用“做市商”一词模糊了其生意业务的手法，因此不能清除中国银行与客户存在对赌生意业务的情况。

“也就是说，如果客户大量多头少量空头情况下，银行自己建设了与客户反偏向的空单，而当天仅仅将没有对冲的变更头寸举行了生意业务。客户在纽交所内没有头寸，无法换月移仓，也没有仓位可以平仓。”做市商，是用自己账户生意业务，利润来自于买卖差价。

一般做市商都是双向报价，投资者与做市商买进或者卖出。经纪商，相当于生意业务中介服务的作用，只收取佣金。“如果作为做市商，怎么能牵扯到客户的头寸呢？”期货行业资深人士表现，做市商是中国银行和生意业务所之间的关系。客户头寸是署理的问题，是另外一层执法关系。

中国投资协会大中型企业专业委员会研究咨询部企业风险治理技术总监宋朝表现，如果中国银行原油宝产物项目与“中银美国公司”签署了二级署理协议，并通过中银团体结算，那么中国银行的原油宝客户的生意业务指令才有生意业务通道抵达CME完成生意业务。因此原油宝客户的所有生意业务指令都一定能够和CME与“中银美国”返回的生意业务结算单一一对应匹配，全部可查可证。“中国银行只要拿不出能够和原油宝客户生意业务指令对应的CME生意业务结算单，就可以百分之百认定，所有原油宝客户并非是在CME生意业务WTI原油期货合约，而是在中国银行所提供的WTI行情报价中做虚拟生意业务的原油价钱结算。”他认为，很显然原油宝是依照中国银行选定的各个生意业务所原油期货价钱行情为一篮子报价参照，原油宝是中国银行独立负担对小我私家客户做生意业务结算的一款“虚拟原油”生意业务结算产物。

中国银行在官网上明确自己是“做市商”而不是CME生意业务经纪商，即中国银行吃进原油宝客户所有的生意业务指令后给客户结算，与CME的进场生意业务完全无关。“从中国银行的原油宝产物先容看，原油宝客户的生意业务指令到达中国银行就发生了生意业务成交，客户获得的市场头寸是中国银行“虚拟原油”的价钱头寸，客户生意业务的结算价钱是中国银行参照WTI原油等一篮子期货成交价钱确定的。所以当中国银行暂停生意业务后，即是暂停了却算，当天CME的WTI原油05合约的负价钱与原油宝的客户无关。

”宋朝认为，从本质上讲，不仅中国银行暂停生意业务后的WTI原油合约价钱与原油宝客户无关，中国银行原油宝产物生意业务期间WTI原油合约价钱也与原油宝客户无关，因为原油宝客户基础没有到场WTI合约生意业务，仅仅是看着WTI合约的行情报价与中国银行在做生意业务，生意业务的对手和结算人均是中国银行而不是CME及其会员。他表现，“从中国银行对原油宝的先容看，原油宝就是一款境内独立结算的虚拟原油生意业务价钱的结算产物，中国银行自己是做市商，实在想不出中国银行为什么要与CME确认结算有效性及相关摆设。

”期货行业资深人士认为，此次事件的泉源是中国银行将生意业务所有“防火墙”设计的合约做了修改，引入了“非及格”生意业务者，才导致不应该做原油生意业务的中小投资者到场了超大规格合约的生意业务结算。“纽交所原油期货一手合约是1000桶，是门槛很是高的制度性合约设计。这样的大合约设计的效果是将无风险蒙受能力的中小投资者挡在生意业务门槛以外。但中银原油宝产物设计是一手合约1桶原油，改变合约规模，使得不具备风险负担能力的投资者获得了与1000桶合约规模一样涨跌幅度的风险。

中国银行用这样的低门槛原油宝合约设计吸引了大量不具有投资适当性的中小投资者购置产物，是造成这次事件的最本质原因。”对于有人提出的可以吃下卖家全部负油价仓单转手出售的建议，宋朝认为，如果具有交割资格，又有无限量资金和储油库容，固然可以吃掉卖家所抛出的所有头寸。但这种推演并无实际意义，因为不存在任何现实可行性。

“现在石油行业的逆境就在于库容，在石油产出国减产和石油需求告竣平衡前，原油都将在‘天下之大竟无一处安身之所’中哀嚎。”宋朝表现，“CME生意业务所发现5月合约在邻近交割时依然有大量的非商业持仓，认为这会带来庞大的博弈风险，才特意在交割日前一周发出了生意业务可能发生负价钱的提示，并基于对契约精神和博弈的尊重，发出了调整生意业务机制的通告，才使得非商业持仓头寸可以实现平仓而不致于大规模违约。

”“但通告发出后，大家都以为不行思议，甚至连工业空头都只看成茶余饭后的笑谈。任谁也没想到，大量无交割资格的投机套利持仓竟把玩笑写成了真实。假设的问题恰恰是现实不行逾越的难题，究竟过剩的石油不能像过剩的牛奶一样被倒入密西西比河。

”宋朝强调，中国银行应该正视自己隐瞒了银监会批回复油宝作为套期保值业务，转而突破业务限制生长小我私家投资者从事投机生意业务的行政违规责任，因此有须要就中国银行突破行政许可的原油宝条约效力重新评估，才气最终解决与原油宝客户的纠纷。（泉源：新浪财经）。

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